貨幣政策“兩點(diǎn)發(fā)力”推動(dòng)鋼需回歸？

　　湖南螺旋管廠(chǎng)家據(jù)悉，2022年4月末，廣義貨幣(M2)余額249.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額63.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%，增速比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低1.1個(gè)百分點(diǎn)。4月份人民幣貸款增加6454億元，同比少增8231億元。4月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為9102億元，比上年同期少9468億元。

　　2022年4月份，盡管?chē)?guó)際大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行，但在各地區(qū)和各部門(mén)貫徹落實(shí)保供穩(wěn)價(jià)政策的努力下，PPI環(huán)比和同比漲幅均有所回落(詳見(jiàn)圖1)，而對(duì)于國(guó)內(nèi)制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，短期成本上升和訂單轉(zhuǎn)弱的影響仍存，國(guó)內(nèi)制造企業(yè)的利潤(rùn)水平明顯受到擠壓，這將對(duì)國(guó)內(nèi)制造行業(yè)的用鋼需求造成不小的沖擊。

　　從2022年4月份的主要金融數(shù)據(jù)來(lái)看，信貸和社融增速整體呈現(xiàn)快速下降態(tài)勢(shì)的態(tài)勢(shì)，4月當(dāng)月人民幣新增貸款額環(huán)比快速收縮，同比也明顯減少;社會(huì)融資規(guī)模增量環(huán)比急劇減少，同比也明顯減少(詳見(jiàn)圖2);狹義貨幣(M1)同比增速呈現(xiàn)底部抬升態(tài)勢(shì)，而廣義貨幣(M2)同比增速呈現(xiàn)小幅回升的態(tài)勢(shì)(詳見(jiàn)圖3)，4月份，人民幣新增貸款額和社會(huì)融資規(guī)模增量同步快速收縮，表明由于疫情反復(fù)的影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)面臨較大壓力，企業(yè)運(yùn)營(yíng)困難重重，有效融資需求明顯下降。

　　央行在一季度貨幣執(zhí)行報(bào)告中指出，未來(lái)CPI運(yùn)行中樞可能較上年溫和抬升，PPI可能延續(xù)總體回落態(tài)勢(shì)，同時(shí)也要謹(jǐn)防國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)的輸入性通脹壓力。這就使得貨幣政策陷入了兩難境地，其一是面臨國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的落地將需要總量寬松，其二是面臨輸入性通脹壓力將需要調(diào)節(jié)好貨幣的結(jié)構(gòu)性，同時(shí)在全球加息大潮的背景下國(guó)內(nèi)的貨幣政策掣肘也逐漸增多。

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)的貨幣政策依然要堅(jiān)持“穩(wěn)”字當(dāng)頭，央行在一季度貨幣執(zhí)行報(bào)告中指出，穩(wěn)健的貨幣政策要加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，落實(shí)好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)各項(xiàng)金融政策措施，聚焦支持小微企業(yè)和受疫情影響的困難行業(yè)、脆弱群體。用好各類(lèi)貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀(guān)杠桿率基本穩(wěn)定。這就表明近一段時(shí)期央行的貨幣政策將更加注重結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具積極做好“加法”，同時(shí)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理投放貸款，促進(jìn)金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)、行業(yè)傾斜。

　　由于目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力，各方穩(wěn)增長(zhǎng)政策正在不斷加碼之中，4月底政治局召開(kāi)會(huì)議要求，要加快落實(shí)已經(jīng)確定的政策，實(shí)施好退稅減稅降費(fèi)等政策，用好各類(lèi)貨幣政策工具，同時(shí)要抓緊謀劃增量政策工具，加大相機(jī)調(diào)控力度，把握好目標(biāo)導(dǎo)向下政策的提前量和冗余度。5月11日國(guó)常會(huì)再次要求財(cái)政貨幣政策以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。從企業(yè)融資的角度來(lái)看，由于受到原材料高位成本和訂單下滑的雙重壓力，制造企業(yè)的利潤(rùn)被明顯擠壓，從而也抑制了國(guó)內(nèi)制造企業(yè)的融資需求，進(jìn)而造成了制造用鋼需求短期收縮或者延緩。鍍鋅螺旋管廠(chǎng)家指出，而對(duì)于建筑用鋼需求來(lái)說(shuō)，疫情反復(fù)及專(zhuān)項(xiàng)債資金落實(shí)效果的不如預(yù)期，都使得相關(guān)工程進(jìn)度有所延緩，傳統(tǒng)施工旺季需求釋放有所不足。但隨著財(cái)經(jīng)委和政治局會(huì)議連續(xù)的強(qiáng)調(diào)和要求，再次為基建投資的資金到位“摁下了快進(jìn)鍵”，而且5月11日國(guó)常會(huì)也指出，要盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施等存量資產(chǎn)，拓寬社會(huì)投資渠道和擴(kuò)大有效投資。

　　因此可以預(yù)見(jiàn)二季度貨幣政策在結(jié)構(gòu)性政策工具重點(diǎn)發(fā)力的同時(shí)，降準(zhǔn)、降息等總量型工具都將存在操作空間，貨幣政策將從切實(shí)降低企業(yè)融資成本和拓寬社會(huì)投資渠道兩方面來(lái)推動(dòng)國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)步恢復(fù)，從而帶動(dòng)前期被疫情耽擱的“鋼需”實(shí)現(xiàn)回歸。