穩(wěn)增長加碼基建，鋼鐵供需格局有望改善

　　2022年需求增長重點(diǎn)在基建

　　螺旋鋼管廠家據(jù)悉，目前我國鋼材下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，建筑行業(yè)用鋼占比約 49%， 排名第一;其次是機(jī)械行業(yè)，占比約 17%。此外，汽車行業(yè)、能源行業(yè)、造船行業(yè)、家 電行業(yè)用鋼占比相對較高。目前“穩(wěn)增長”基調(diào)下，我們認(rèn)為 2022 年基建用鋼、汽車用鋼 增速相對較好;此外，受海運(yùn)費(fèi)高漲因素影響，造船業(yè)手持訂單較多，預(yù)計推動造船用 鋼需求快速增長。

　　建筑用鋼：房地產(chǎn)增速或仍舊趨弱，基建發(fā)力有望拉動用鋼需求

　　建筑業(yè)方面，我們從房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)兩個方面進(jìn)行分析。房地產(chǎn)用鋼需求受 房屋新開工面積增速、施工面積增速影響較大。因此，我們通過預(yù)測 2022 年房地產(chǎn)新開 工面積增速和施工面積增速對房地產(chǎn)用鋼量進(jìn)行大致判斷。

　　2020 年 5 月，國內(nèi)疫情得以有效控制，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，房價上行，房地產(chǎn)調(diào)控開始 趨嚴(yán)。2020 年 8 月，“三條紅線”落地，明確房企剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率不得大于 70%，房企的凈負(fù)債率不得大于 100%，房企的“現(xiàn)金短債比”不得小于 1，房地產(chǎn)企業(yè) 融資明顯收緊。2020 年 12 月，央行、銀保監(jiān)會發(fā)布房貸集中度管理新規(guī)，要求對房地 產(chǎn)貸款余額及個人住房貸款余額設(shè)置上限，對超出管理規(guī)定要求的銀行設(shè)置過渡期以進(jìn) 行貸款規(guī)模調(diào)整。政策的收緊導(dǎo)致房企融資難度加大，部分房企現(xiàn)金流問題顯現(xiàn)，債務(wù) 危機(jī)頻發(fā)。

　　基建增速有望加快，推動用鋼需求增長。2021 年下半年以來，為實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn) 增長，相關(guān)部委多次提出要加快專項(xiàng)債的發(fā)行和使用。2021 年 12 月 16 日，國務(wù)院政策 例行吹風(fēng)會上表示，財政部已向各地提前下達(dá)了2022年新增專項(xiàng)債務(wù)限額1.46萬億元;為進(jìn)一步加強(qiáng)指導(dǎo)，推動提前下達(dá)額度盡快形成實(shí)物工作量，要求額度要向中央和省級 重點(diǎn)項(xiàng)目多的省市傾斜，堅決不“撒胡椒面”。

　　我國各地方共發(fā)行新增專項(xiàng)債券 1.22 億元，在新增專項(xiàng)債集中發(fā)行的情 況下，我國基礎(chǔ)設(shè)施投資累計同比增速在 12 月轉(zhuǎn)正。2022 年 1 月，我國共發(fā)行新增專 項(xiàng)債券 4844 億元，投向基建的占比超過 70%。

　　貨幣政策方面，中國人民銀行已經(jīng)決定于 2021 年 12 月 15 日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn) 備金率 0.5 個百分點(diǎn);2022 年 1 月，LPR 一年期利率和五年期利率分別下降 10 個基點(diǎn) 和 5 個基點(diǎn)。寬松的貨幣政策下，基建投資增速或進(jìn)一步得到保障。

　　從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資資金來源的角度來看，來源占比最大的是自籌資金，其中專項(xiàng) 債用于基建投資的比例逐步提高。在“穩(wěn)增長”基調(diào)下，去年年底以來專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏明 顯加快，我們假設(shè) 2022 年自籌資金增速為 10%，其他資金來源增速約在 5%左右，則預(yù) 計全年基建投資資金增速約在 8%。相應(yīng)的，我們假設(shè)基建用鋼需求增速與基建投資資 金增速水平相當(dāng)，約為 8%。

　　由于地產(chǎn)用鋼量和基建用鋼量的比例約為 2:1，根據(jù)以上對地產(chǎn)和基建用鋼量增速 的預(yù)測，則 2022 年建筑業(yè)用鋼量增速約為-0.31%?？偟膩砜矗艿禺a(chǎn)用鋼量下降的拖 累，預(yù)計 2022 年建筑用鋼量需求將同比小幅下滑。

　　機(jī)械用鋼：制造業(yè)發(fā)展仍具韌性，基建有望拉動機(jī)械用鋼需求

　　2021 年，雖然我國制造業(yè)投資完成額累計同比增速逐月下降，但全年增速達(dá)到 13.5%。同時，高技術(shù)制造業(yè)投資完成額 2021 年全年增速為 22.2%，表現(xiàn)優(yōu)于制造業(yè)整體情況。

　　2022 年 1 月，企業(yè)中長期貸款新增 2.1 萬億，同比多增 600 億，一定程度上反映制造業(yè) 投資維持良好發(fā)展勢頭。此外，2022 年 1 月中國官方制造業(yè) PMI 為 50.1%，環(huán)比下降 0.2 個百分點(diǎn);高技術(shù)制造業(yè) PMI 為 51.9%，環(huán)比下降 2.1 個百分點(diǎn)，但均處于榮枯線上方， 顯示出制造業(yè)及高技術(shù)制造業(yè)發(fā)展仍具有韌性。

　　我們認(rèn)為，2022 年，制造業(yè)特別是高技術(shù)制造業(yè)仍將維持較高景氣度，“穩(wěn)增長”基調(diào)下 投資增速有望實(shí)現(xiàn)較快增長。同時，根據(jù)前文對房地產(chǎn)和基建方面的闡述，我們認(rèn)為 2022 年房地產(chǎn)行業(yè)房屋新開工面積和施工面積將同比下降，但基建投資增速全年或?qū)崿F(xiàn)高個 位數(shù)增長，將拉動機(jī)械行業(yè)需求。綜合考慮，假設(shè)機(jī)械行業(yè)用鋼 2022 年低速增長 2%。

　　鐵礦石：需求不強(qiáng)，庫存較高，價格或維持弱勢

　　2022 年 2 月 15 日，市場監(jiān)管總局、國家發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)聲，提醒告誡 部分鐵礦石貿(mào)易企業(yè)不得編造發(fā)布虛假價格信息，不得惡意炒作、囤積居奇、哄抬價格， 號召相關(guān)國有企業(yè)主動承擔(dān)社會責(zé)任，助力政府保供穩(wěn)價。隨著近期有關(guān)部門針對鐵礦 石價格異動告誡發(fā)聲并逐步采取監(jiān)管措施，鐵礦石價格回調(diào)明顯。除了政府監(jiān)管之外， 鐵礦石下跌的基本面原因包括：(1)下游鐵水產(chǎn)量需求較弱，年初以來我國(樣本數(shù) 247 家)日均鐵水產(chǎn)量雖然相比去年年底有季節(jié)性回升，但低于 2021 年和 2020 年同期水平;(2)庫存處于高位，2021 年年末以來，我國 45 個港口進(jìn)口鐵礦石港口庫存持續(xù)走高， 2022 年以來，鐵礦石庫存量創(chuàng) 2018 年以來同期新高。

　　展望 2022 年，供給端方面，全球四大鐵礦石礦山產(chǎn)量預(yù)計仍有所增加。庫存方面， 今年年初以來我國 45 個港口進(jìn)口鐵礦石港口庫存維持在高位，創(chuàng)下 2018 年以來新高。同時，截止 2022 年 2 月 16 日，我國大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)為 35 天， 高于 2021 年同期水平。需求方面，為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，預(yù)計 2022 年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量或與 去年持平，對于鐵礦石需求形成壓制。因此，在需求相對不強(qiáng)，全球供給預(yù)計增加，且 目前庫存偏高的情況下，鐵礦石價格或維持弱勢。

　　焦炭：價格取決于成本端情況

　　從成本端來看，2022 年，澳煤、蒙煤進(jìn)口情況給焦煤供給帶來不確定性;需求方面， 雖然下游焦炭 2022 年仍有新增產(chǎn)能，但目前焦炭虧損狀態(tài)下，焦化廠開工率偏低。

　　焦炭供給方面，預(yù)計今年仍有新增產(chǎn)能，但在雙碳目標(biāo)下，粗鋼產(chǎn)量或難有明顯增 長，焦炭需求提升有限的情況下，目前仍處于虧損狀態(tài)的焦炭開工率或維持在低位。需 求較弱的情況，預(yù)計焦炭價格取決于焦煤價格。而焦煤價格則主要取決于進(jìn)口恢復(fù)情況， 以及動力煤保供對焦煤形成的擠壓。

　　湖南防腐螺旋管廠家認(rèn)為，2022 年鋼鐵產(chǎn)量或與 2021 年持平，對鐵礦石和焦炭需求拉 動作用較弱，二者價格或維持相對穩(wěn)定。而鋼鐵國內(nèi)需求或低速增長，對全年鋼價形成 支撐，使得鋼企盈利向好。