基建迎來政策利好，螺旋鋼管怎么走？

　　一、供需基本面信息變化及影響分析

　　供應(yīng)情況

　　防腐螺旋管廠家據(jù)悉，鋼廠高爐開工率83.01%，環(huán)比上周增加0.40%，同比去年下降4.22%;高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.66%，環(huán)比增加0.38%，同比下降2.68%;鋼廠盈利率56.71%，環(huán)比下降1.73%，同比下降33.33%;日均鐵水產(chǎn)量239.53萬噸，環(huán)比增加1.35萬噸，同比下降4.16萬噸。供應(yīng)方面，上周西北地區(qū)部分高爐復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致開工率環(huán)比回升;電爐方面，上周數(shù)據(jù)顯示，71家獨立電弧爐廠產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.91%，25日，沙鋼下調(diào)廢鋼采購價格100元/噸，電爐廠利潤有望出現(xiàn)修復(fù)，短期來看供應(yīng)端連續(xù)收縮的空間有限。

　　需求情況

　　數(shù)據(jù)來看，螺紋表需下降(310.64萬噸 -16.62萬噸)，熱卷表需同步反彈基本持平(331.64萬噸 -0.65萬噸)。目前來看建材受終端地產(chǎn)影響，仍然呈現(xiàn)需求弱勢運行的特點，產(chǎn)量同比減少12%的基礎(chǔ)上，表觀需求同比下降24%;板材方面，市場調(diào)研5月汽車開工、銷售環(huán)比下行幅度改善，表觀需求同比僅減少2%，需求略強于螺紋。但關(guān)注盤面卷螺價差并未隨現(xiàn)貨倒掛，并無介入機會。

　　庫存變化

　　上期數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼社會庫存出現(xiàn)去化，廠庫反而增加，呈現(xiàn)終端補庫和中間需求偏弱勢的狀態(tài)。具體來看，上周螺紋鋼社會庫存現(xiàn)值843.4萬噸(-17.8)企業(yè)庫存363.36萬噸(+2.29)。熱卷社會庫存環(huán)比小幅去化，廠庫同步下滑;具體數(shù)據(jù)方面，熱卷社庫244.56(-3.29)，廠庫93.12(-2.19)。庫存方面，建材社庫已超過去年同期水平，幅度達(dá)到5.8%，建材廠庫大超去年同期，同比增長25%以上，關(guān)注到建材通常在6月中旬開始累庫，板材在5月底開始累庫，留給庫存去化的時間不多，后續(xù)鋼廠庫存壓力較大。

　　期現(xiàn)價差

　　10螺紋、熱卷基差小幅收窄，上周現(xiàn)貨高位回調(diào)，盤面下跌后基本持平，導(dǎo)致基差小幅修復(fù);本期螺紋10基差(331.07，-41.47 )，熱卷10基差(60，-6)。期貨、現(xiàn)貨卷螺價差倒掛情況逐漸修正(10，-87)，盤面卷螺價差轉(zhuǎn)而擴大，基本面來看，卷螺價差整體出現(xiàn)修復(fù)，盤面價差仍有小幅走擴機會，但幅度較小，可關(guān)注100以內(nèi)擴大至150左右的操作機會。

　　區(qū)域價差

　　螺紋南北跨區(qū)價差倒掛情況延續(xù)，(上海-沈陽-10， +60;廣州-沈陽，-9，+24)，熱卷跨區(qū)價差擴大(天津-沈陽 50 +20，上海-沈陽70 -20)。區(qū)域價差波動方向一致略有差異，建材方面，華東地區(qū)現(xiàn)貨價格溢價較高，下跌狀態(tài)下，南北價差出現(xiàn)收窄的走勢，預(yù)計本周仍有繼續(xù)收窄的可能;板材方面，隨著汽車行業(yè)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計南北板材價差將基本平穩(wěn)。

　　二、本周鋼價分析

　　基本面分析

　　基本面來看，數(shù)據(jù)顯示，上周螺紋小樣本產(chǎn)量295萬噸，環(huán)比減少15萬噸， 熱卷小樣本產(chǎn)量326.12萬噸，環(huán)比減少0.93萬噸， 247家樣本鋼廠高爐日均產(chǎn)量為239萬噸，環(huán)比增加1.35萬噸，目前電爐利潤中，平電每噸虧損140元，谷電利潤有30左右的盈利，25日沙鋼下調(diào)廢鋼采購價100元/噸，預(yù)計下周電爐盈利情況將好轉(zhuǎn);高爐方面，華東地區(qū)受焦炭3輪提降影響，即期利潤為280元/噸，利潤震蕩修復(fù)。整體來看，長流程一批高爐復(fù)產(chǎn)，利潤方面繼續(xù)擠壓焦化廠利潤，短期高爐開工難有下降動力;電爐方面，隨著廢鋼價格松動，開工率下行的壓力也緩解，預(yù)計供應(yīng)端出現(xiàn)偏平，甚至繼續(xù)小幅回升的態(tài)勢。

　　需求方面，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上周螺紋鋼表觀需求為310.61萬噸，環(huán)比前一周表需減少16.64萬噸，同比仍然有27%的降幅;熱卷表觀需求為332.29萬噸，環(huán)比前一周表需減少0.65萬噸，同比下降2%;建材成交整個旺季均未能沖至20萬噸以上水平，實際需求仍然較差。整體來看，需求受北京、天津疫情影響反復(fù)，短期內(nèi)仍未明顯看到回升空間。

　　總結(jié)觀點

　　政策端，樓市松綁政策陸續(xù)出臺，市場對于地產(chǎn)放松的預(yù)期仍然較強，但受制于疫情對于居民收入預(yù)期的影響，銷售高頻數(shù)據(jù)仍未有改善的表現(xiàn)，而基建項目的刺激短期內(nèi)仍未能見效，政策從出臺到落地，仍有一定的時滯性?；久鎭砜?，目前鐵水產(chǎn)量較去年同期僅有3萬噸/日的減量，以當(dāng)前的供應(yīng)推算，6月中上旬即將進(jìn)入累庫階段，后續(xù)累庫速度或?qū)⒋蟪A(yù)期。

　　整體來看，在螺旋鋼管需求難以集中釋放的背景下，預(yù)計后續(xù)交易的邏輯或是庫存超預(yù)期的累積，在此背景下，焦炭后續(xù)提降，鋼廠被動減產(chǎn)倒逼鐵礦降價，利潤震蕩修復(fù)向下，成本利潤的負(fù)反饋將成為可能。操作上，單邊繼續(xù)關(guān)注脈沖式利好政策帶來的反彈拋空機會;套利方面，長線關(guān)注修復(fù)下的做空利潤機會。