“雙焦”期貨升水現(xiàn)貨 關(guān)注套利機(jī)會(huì)

　　上周市場(chǎng)情緒有所回暖，黑色金屬板塊僅在上周一震蕩下跌，螺旋鋼管廠家指出，隨后連續(xù)4個(gè)交易日陽(yáng)線報(bào)收，原材料期價(jià)的整體反彈幅度大于鋼材。其中，焦炭主力合約價(jià)格反彈至2830元/噸附近，周漲幅為3.45%;焦煤價(jià)格反彈至1900元/噸附近，周漲幅為3.1%。

　　現(xiàn)貨方面，一方面，鋼廠高爐開工率保持穩(wěn)中有升趨勢(shì)，焦炭日耗增加，但鋼廠焦炭庫(kù)存水平保持低位，鋼廠對(duì)焦炭保持合理采購(gòu)，不支持焦價(jià)進(jìn)一步下跌;另一方面，焦企整體盈利水平較差，大部分焦企已虧損數(shù)月，對(duì)焦價(jià)下跌的抵觸情緒較為強(qiáng)烈，焦價(jià)得以穩(wěn)定運(yùn)行。焦煤市場(chǎng)保持穩(wěn)中有降趨勢(shì)，上周煉焦煤現(xiàn)貨綜合指數(shù)再度下跌1%，春節(jié)后累計(jì)跌幅為3.7%。

　　從運(yùn)行邏輯來(lái)看，上周終端市場(chǎng)復(fù)蘇步伐超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)情緒再次受到提振，進(jìn)而刺激黑色金屬板塊價(jià)格集體走強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，全國(guó)施工企業(yè)開(復(fù))工率為76.5%，較2月8日大幅提升38.1個(gè)百分點(diǎn)。另外，鋼材市場(chǎng)的成交量也逐步回升，上周日均成交量為14.39萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)65%。在成交量增加的帶動(dòng)下，螺紋鋼累庫(kù)速度明顯放緩。下游市場(chǎng)一系列數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，“弱現(xiàn)實(shí)”現(xiàn)狀有望繼續(xù)改善，需求正反饋也將提振原材料端的市場(chǎng)情緒，黑色金屬板塊價(jià)格重心有上行空間。但需注意，鐵礦石價(jià)格仍受到監(jiān)管政策制約，上周鐵礦石價(jià)格快速上漲后，大商所發(fā)布提示，將繼續(xù)強(qiáng)化日常監(jiān)管，嚴(yán)肅查處各類違規(guī)行為，后期需警惕鐵礦石價(jià)格波動(dòng)對(duì)其他期貨品種的影響。從“雙焦”自身來(lái)看，近期進(jìn)口煤增量沖擊預(yù)期已被市場(chǎng)逐步消化，在需求復(fù)蘇的拉動(dòng)下，“雙焦”價(jià)格跟隨板塊反彈。

　　從“雙焦”基本面來(lái)看，上周焦企噸焦利潤(rùn)扭虧為盈，但生產(chǎn)暫保持穩(wěn)定，鋼廠高爐開工率繼續(xù)提升，利好焦炭需求;成本端，國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)及進(jìn)口保持穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，煉焦成本繼續(xù)下滑。

　　具體來(lái)看，上周煉焦煤價(jià)格繼續(xù)回落，焦企煉焦成本再次下滑，平均噸焦利潤(rùn)時(shí)隔7周后實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，不過(guò)盈利空間仍不大，僅盈利7元/噸。分區(qū)域來(lái)看，山西、河北、江蘇等地焦企盈利水平居前，平均為30元/噸～60元/噸;江西、河南等地焦企則尚未擺脫虧損現(xiàn)狀?？紤]到目前中下游盈利情況均較差，焦企盈利情況改善主要來(lái)源于上游煤礦端讓利，近期動(dòng)力煤價(jià)格下行拖累煉焦煤價(jià)格走弱，同時(shí)焦企對(duì)焦煤保持按需采購(gòu)節(jié)奏，甚至控制到貨量，持續(xù)向煤礦端施壓，獲得一定盈利空間。不過(guò)目前焦企端焦煤庫(kù)存已降至近5年來(lái)的最低水平，不具備持續(xù)壓低煤價(jià)的動(dòng)力;另外，目前鋼廠整體盈利水平一般，焦企很難通過(guò)提漲焦價(jià)從鋼廠端獲得利潤(rùn)。總體來(lái)看，后期焦企盈利有望繼續(xù)改善，但改善空間有限。

　　當(dāng)前噸焦盈利水平暫不支持焦企大幅擴(kuò)產(chǎn)，焦化產(chǎn)能仍難以充分釋放。上周調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率維持在72%左右，日均焦炭產(chǎn)量為66.7萬(wàn)噸，周環(huán)比微增0.2萬(wàn)噸，同比增加9.71萬(wàn)噸;焦企端焦炭庫(kù)存壓力不大，尚處于去庫(kù)存趨勢(shì)中。

　　需求方面，終端市場(chǎng)開復(fù)工節(jié)奏加快，再加上鋼材貿(mào)易流通環(huán)節(jié)持續(xù)升溫，需求正反饋逐步向上游傳遞。上周鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量增至230.81萬(wàn)噸，略超市場(chǎng)預(yù)期，周環(huán)比增加2.15萬(wàn)噸，同比增加27.8萬(wàn)噸。對(duì)比焦炭供應(yīng)情況來(lái)看，自春節(jié)假期結(jié)束以來(lái)，焦炭日產(chǎn)量增加約1.45萬(wàn)噸，鐵水日產(chǎn)量增加7.07萬(wàn)噸，若以噸鐵消耗0.5噸焦炭的比例計(jì)算，焦炭剛性需求增加幅度明顯大于供應(yīng)。不過(guò)從鋼材市場(chǎng)來(lái)看，近期鋼材價(jià)格呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，鋼廠整體盈利面仍不超40%，同時(shí)近期短流程電爐鋼開工率大幅提高，長(zhǎng)流程鋼廠的日均鐵水產(chǎn)量能否保持增加趨勢(shì)仍有待觀察。

　　焦煤方面，上周洗煤廠開工率繼續(xù)提高，焦精煤日產(chǎn)量增至62.78萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.68萬(wàn)噸，同比增加4.9萬(wàn)噸，基本恢復(fù)至年初水平。春節(jié)后焦煤總體庫(kù)存持續(xù)下滑至低位水平，但隨著供應(yīng)恢復(fù)，焦煤降庫(kù)節(jié)奏有所放緩;焦企控制焦煤采購(gòu)節(jié)奏，致使煤礦、洗煤廠端焦煤庫(kù)存處于中位偏高水平。蒙古國(guó)進(jìn)口煤方面，策克口岸恢復(fù)散貨通關(guān)模式后，日通關(guān)量約為400車;甘其毛都口岸日通關(guān)量維持相對(duì)高位，2月份日均通關(guān)量為900車左右(含AGV模式)，本周因蒙古國(guó)傳統(tǒng)節(jié)日“白月節(jié)”放假，甘其毛都口岸和策克口岸將于2月21日—23日閉關(guān)休息。澳大利亞進(jìn)口煤方面，中國(guó)與澳大利亞煤炭貿(mào)易態(tài)勢(shì)向好，但近期澳大利亞焦煤價(jià)格飆漲至390美元/噸左右，折合人民幣約為3060元/噸，比國(guó)產(chǎn)煤價(jià)格高400元/噸~500元/噸。盡管澳煤質(zhì)量更佳，但在價(jià)格嚴(yán)重倒掛的情況下，國(guó)內(nèi)用煤企業(yè)采購(gòu)澳煤的意愿將下降，預(yù)計(jì)短期澳煤進(jìn)口增量預(yù)期對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊有限，后期需關(guān)注澳煤價(jià)格走勢(shì)。

　　綜合來(lái)看，湖南涂塑鋼管廠家認(rèn)為，終端市場(chǎng)開復(fù)工節(jié)奏加快，疊加現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量持續(xù)回升，現(xiàn)實(shí)層面出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變，刺激黑色金屬板塊震蕩反彈，后期需關(guān)注系列數(shù)據(jù)能否延續(xù)回升趨勢(shì)。焦炭供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，剛性需求則穩(wěn)中有增，庫(kù)存保持低位，煉焦成本保持微降趨勢(shì)，基本面總體運(yùn)行良好。價(jià)格上，“雙焦”期價(jià)跟隨板塊反彈后，出現(xiàn)一定升水空間，結(jié)合需求增加、現(xiàn)貨難跌等現(xiàn)狀，可關(guān)注買現(xiàn)賣期的套利機(jī)會(huì)。