湖南螺旋管廠家據(jù)悉,焦煤、焦炭期貨價(jià)格自3月初開啟下跌走勢(shì),焦炭2309合約價(jià)格由2800元/噸跌至最低2055元/噸,跌幅約為27%;焦煤2309合約價(jià)格由1900元/噸跌至最低1287.5元/噸,跌幅約為32%。相比于板塊其他期貨品種,“雙焦”價(jià)格跌幅更大,致使估值處于偏低的水平,疊加蒙古國(guó)煤炭(下稱蒙煤)進(jìn)口減量等消息的刺激,5月份“雙焦”期價(jià)跌勢(shì)有所放緩,逐步呈區(qū)間震蕩走勢(shì)運(yùn)行。
焦煤、焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)暫時(shí)保持下跌趨勢(shì)。其中,焦炭?jī)r(jià)格自4月初開啟下跌周期,目前已完成7輪調(diào)降,累計(jì)跌幅為600元/噸~700元/噸,從期貨市場(chǎng)預(yù)期及焦企盈利空間來看,預(yù)計(jì)后期仍有1輪調(diào)降;焦煤價(jià)格早在3月初便開啟下跌周期,至今已累計(jì)下跌約900元/噸。
終端需求快速修復(fù)的預(yù)期難以兌現(xiàn),需求負(fù)反饋致使黑色金屬板塊各品種價(jià)格承壓下行,產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)空間縮小;同時(shí)可以看到,焦煤價(jià)格相對(duì)于其他品種價(jià)格的超跌,讓產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)各環(huán)節(jié)利潤(rùn)分配得到調(diào)整,上游利潤(rùn)逐步流向下游,這不僅僅受到終端需求不及預(yù)期的影響,更在于焦煤自身供應(yīng)量的持續(xù)增長(zhǎng),在供需寬松的大趨勢(shì)下,煤礦端的超高利潤(rùn)情況將難以維持。
從“雙焦”基本面來看,近期鋼廠處于檢修減產(chǎn)階段,同時(shí)壓力向上游傳導(dǎo),致使“雙焦”需求回落,庫(kù)存矛盾凸顯,倒逼煤焦企業(yè)也出現(xiàn)一定比例的減產(chǎn)?,F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格尚未止跌,拖累“雙焦”期價(jià)估值的修復(fù)。
焦煤供應(yīng)出現(xiàn)減量,支撐市場(chǎng)情緒回暖
具體來看,焦煤方面,近期煤價(jià)持續(xù)下跌,但煤礦端利潤(rùn)仍是產(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)較高的,因此煤礦、洗煤廠等上游企業(yè)生產(chǎn)積極性良好,不過由于價(jià)格尚未止跌疊加需求存在壓力,下游焦鋼企業(yè)對(duì)原料煤的采購(gòu)積極性較差,一直采取降庫(kù)存策略,致使煤礦、洗煤廠端持續(xù)累庫(kù),部分煤礦焦煤庫(kù)存已接近最大庫(kù)容,不得已進(jìn)行適當(dāng)減產(chǎn)。上周(5月8日—12日)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,焦煤總庫(kù)存為2260.65萬噸,總體保持偏低水平。其中,煤礦端焦煤庫(kù)存為342.38萬噸,周環(huán)比增加20.02萬噸,同比增加69.66萬噸;洗煤廠端庫(kù)存為208.57萬噸,周環(huán)比增加30.61萬噸,同比增加35.88萬噸;而下游焦化廠端(含獨(dú)立及鋼廠配套焦化廠)焦煤庫(kù)存為1520.5萬噸,周環(huán)比下降84.6萬噸,同比下降562萬噸。110家洗煤廠日均焦煤產(chǎn)量降至63.12萬噸,較4月份均值下降1.3萬噸。
另外,近期市場(chǎng)傳聞蒙煤通關(guān)量減少,一度刺激焦煤期價(jià)拉漲。從目前情況來看,近期蒙古國(guó)甘其毛都口岸日通關(guān)量有所減少,其中5月12日、13日蒙煤日通關(guān)量減少至8萬噸以下。近月來焦煤價(jià)格走勢(shì)偏弱,前期的高通關(guān)量支撐蒙煤在此輪煤價(jià)普遍下跌過程中跌幅小于國(guó)內(nèi)。這也出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)外煤價(jià)倒掛的情況,即貿(mào)易商的進(jìn)口煤采購(gòu)成本高于國(guó)內(nèi)銷售價(jià)格。在沒有利潤(rùn)空間的情況下,貿(mào)易商拉運(yùn)積極性明顯減弱,一定程度上抑制了供應(yīng)量快速增加的預(yù)期。
假設(shè)其他端口的供應(yīng)量保持不變,國(guó)內(nèi)焦煤及蒙煤日均減量合計(jì)約為4.9萬噸,影響焦炭日產(chǎn)量約3.8萬噸,影響日均鐵水產(chǎn)量約7.6萬噸,而目前焦鋼企業(yè)減產(chǎn)幅度略小于此,這對(duì)于市場(chǎng)情緒回暖起到支撐作用。
需求負(fù)反饋壓力下,焦、鋼減產(chǎn)仍有空間
焦炭方面,由于原料煤跌幅超過焦炭,目前焦企盈利情況尚可,全國(guó)獨(dú)立焦企平均盈利68元/噸,其中山西地區(qū)平均盈利近150元/噸。在此利潤(rùn)空間下,焦企的生產(chǎn)積極性較高,并未跟隨鋼廠實(shí)施大規(guī)模減產(chǎn),僅有部分地區(qū)陷入虧損的企業(yè)進(jìn)行了適當(dāng)?shù)臏p產(chǎn)。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示,5月12日,焦炭日均產(chǎn)量(含獨(dú)立及鋼廠配套焦化廠)為115.5萬噸,較4月份均值下降1.2萬噸,同比下降1.54萬噸。
從焦炭需求端來看,近期鐵水雖已呈現(xiàn)高位回落趨勢(shì),但從節(jié)奏上來看明顯不及預(yù)期,5月6日—5月12日,全國(guó)247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量為239.25萬噸,較4月份均值下降6.1萬噸,但尚處于相對(duì)高位。不過目前來看,鋼廠整體利潤(rùn)水平一般,盈利面小于25%,并且隨著季節(jié)性周期的變化,終端需求已處于上半年旺季尾聲,因此需求壓力仍將存在,鐵水產(chǎn)量有繼續(xù)下降的空間,利空原材料需求。
焦炭庫(kù)存與焦煤類似,同樣面臨上游庫(kù)存壓力凸顯、下游庫(kù)存偏低的格局,在焦炭產(chǎn)能過剩、需求受粗鋼控產(chǎn)政策制約等大背景下,預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)庫(kù)存格局不會(huì)發(fā)生改變。
綜合來看,在需求負(fù)反饋的壓力下,現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均有不同程度的減產(chǎn),但減產(chǎn)節(jié)奏略有差異,造成盤面價(jià)格的波動(dòng)。“雙焦”現(xiàn)貨市場(chǎng)態(tài)度仍偏悲觀,預(yù)計(jì)后期現(xiàn)貨價(jià)格仍有一定下跌空間;“雙焦”期貨市場(chǎng)總體跌勢(shì)放緩,價(jià)格逐步筑底,但尚未出現(xiàn)積極的向上驅(qū)動(dòng),需等待終端需求好轉(zhuǎn)或自身供應(yīng)端超預(yù)期減量等信號(hào)的出現(xiàn)。
在交易策略上,鍍鋅螺旋鋼管廠家認(rèn)為,基于估值修復(fù)、供需節(jié)奏差異等因素影響,短期建議以區(qū)間震蕩走勢(shì)對(duì)待,注意節(jié)奏把控;中長(zhǎng)期在供需趨于寬松的大趨勢(shì)下,“雙焦”作為黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中空配品種的思路不變,對(duì)于原料庫(kù)存偏高的用煤或用焦企業(yè),可擇機(jī)進(jìn)行賣保操作,以規(guī)避價(jià)格下跌帶來的庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。