貿(mào)易商被動(dòng)冬儲(chǔ)，螺紋鋼節(jié)后消費(fèi)預(yù)期如何？

　　臨近春節(jié)，部分鋼廠相繼出臺(tái)冬儲(chǔ)政策。今年冬儲(chǔ)政策優(yōu)惠力度如何?貿(mào)易商冬儲(chǔ)是否積極?春節(jié)后的鍍鋅螺旋管庫存峰值會(huì)在什么水平?在下文逐一進(jìn)行分析。

　　建材市場(chǎng)冬儲(chǔ)邏輯

　　建材消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性規(guī)律。建材主要下游為基建和房地產(chǎn)行業(yè)。冬季氣溫低，影響混凝土性能，不利于建筑行業(yè)戶外施工。此外，春節(jié)期間，建筑工人會(huì)返鄉(xiāng)15—25天，工地停工。而3—4月，春天到來后氣溫回升，加之工人已經(jīng)返城，工地大面積施工?？梢哉f，冬季為建材消費(fèi)淡季，而春季為鋼材消費(fèi)旺季。

　　1—2月庫存累積風(fēng)險(xiǎn)劇增。一般，1—2月，會(huì)有部分鋼廠選擇對(duì)高爐進(jìn)行檢修。除檢修的鋼廠，其余鋼廠均正常生產(chǎn)。此時(shí)為鋼材消費(fèi)淡季，產(chǎn)量大于需求量，鋼廠庫存將累積，其面臨資金周轉(zhuǎn)和庫存銷售風(fēng)險(xiǎn)。

　　鋼廠回臺(tái)優(yōu)惠政策刺激貿(mào)易商冬儲(chǔ)。鋼廠為緩解資金周轉(zhuǎn)壓力、轉(zhuǎn)移庫存銷售風(fēng)險(xiǎn)，通常出臺(tái)結(jié)算、貼息等冬儲(chǔ)優(yōu)惠政策，以促進(jìn)貿(mào)易商冬儲(chǔ)鋼材。

　　貿(mào)易商存在冬儲(chǔ)需要。貿(mào)易商冬儲(chǔ)主要有兩種情況：其一是主動(dòng)冬儲(chǔ)。因看好春節(jié)后的市場(chǎng)或者鋼廠冬儲(chǔ)政策吸引力較大，貿(mào)易商為賺取價(jià)差利潤，而進(jìn)行主動(dòng)冬儲(chǔ)。其二，被動(dòng)冬儲(chǔ)。對(duì)后市并不樂觀，鋼廠的冬儲(chǔ)政策也沒有吸引力，但貿(mào)易商為了穩(wěn)定下游現(xiàn)貨物流關(guān)系，仍會(huì)適量冬儲(chǔ)。

　　鋼廠冬儲(chǔ)政策解析

　　冬儲(chǔ)時(shí)間：建材冬儲(chǔ)常出現(xiàn)在第一年12月下旬到第二年3月。

　　收款時(shí)間：鋼廠會(huì)針對(duì)貿(mào)易商冬儲(chǔ)貨值，以保證金的形式收取預(yù)收款。收款時(shí)間越晚，對(duì)貿(mào)易商越有利。

　　收款基價(jià)：鋼廠根據(jù)主流市場(chǎng)成交價(jià)，并結(jié)合實(shí)際情況，提出收款基價(jià)。

　　收款模式：現(xiàn)匯和承兌均可，承兌價(jià)較現(xiàn)貨價(jià)略高。

　　交貨模式：1月至截止交貨時(shí)間之前，分批次向市場(chǎng)投放資源。多數(shù)鋼廠的截止交貨時(shí)間在3月31日前后，少數(shù)鋼廠在4月下旬。

　　結(jié)算模式：結(jié)算可以分為保值、鎖價(jià)以及隨行就市等方式。

　　保值結(jié)算指遇漲不漲、遇跌則跌的結(jié)算方式。此結(jié)算方式多在北方地區(qū)運(yùn)用，有利于提振貿(mào)易商冬儲(chǔ)建材的積極性。

　　鎖價(jià)結(jié)算指固定價(jià)格的結(jié)算方式。市場(chǎng)比較樂觀，且鋼廠資金較充裕時(shí)，多實(shí)行鎖價(jià)結(jié)算，此為比較強(qiáng)勢(shì)的結(jié)算方式。

　　隨行就市后結(jié)算指遇漲則漲、遇降則降的結(jié)算方式，是較為中性的結(jié)算方式。

　　計(jì)息政策：鋼廠為促進(jìn)貿(mào)易商冬儲(chǔ)的主要優(yōu)惠條件。貿(mào)易商在收款截止日前，以保證金的形式，預(yù)付給鋼廠冬儲(chǔ)總貨款的一定比例，通常在30%—60%，鋼廠將最終結(jié)算前的保證金利息全部返還至貿(mào)易商。貼息利率越高，越能調(diào)動(dòng)貿(mào)易商冬儲(chǔ)的積極性。

　　今年各地冬儲(chǔ)情況

　　今年，東北地區(qū)鋼廠冬儲(chǔ)政策中，結(jié)算上，主要采取隨行就市的結(jié)算方式，依據(jù)為鋼廠指導(dǎo)價(jià)或網(wǎng)價(jià);計(jì)息上，鋼廠貼息0.7%—0.8%/月，較去年下降0.1—0.2個(gè)百分點(diǎn)。綜合來看，東北地區(qū)鋼廠冬儲(chǔ)政策優(yōu)惠力度一般。至于貿(mào)易商的冬儲(chǔ)情況，目前螺紋價(jià)格較去年同期高400—500元/噸，疊加鋼廠冬儲(chǔ)政策的吸引力并不大，貿(mào)易商主動(dòng)冬儲(chǔ)的積極性較差。

　　華北地區(qū)未出冬儲(chǔ)政策的鋼廠明顯增多。結(jié)算上，多數(shù)鋼廠采取遇漲不漲、遇降則降的保值結(jié)算方式，少數(shù)鋼廠采取鎖價(jià)和隨行就市的結(jié)算方式;計(jì)息上，鋼廠貼息0.75%—1%/月，較去年略降。綜合來看，華北地區(qū)鋼廠冬儲(chǔ)政策差異較大，河北冬儲(chǔ)政策以貼息為主，山西冬儲(chǔ)政策以保值結(jié)算為主，較少有鋼廠既提供保值結(jié)算又提供貼息的。整體來看，華北地區(qū)鋼廠冬儲(chǔ)政策的優(yōu)惠力度也一般。另外，今年華北地區(qū)較多鋼廠未出臺(tái)冬儲(chǔ)政策，鋼廠自儲(chǔ)比例大幅上升。由于價(jià)格大幅高于去年同期，且鋼廠冬儲(chǔ)政策的吸引力并不大，貿(mào)易商主動(dòng)冬儲(chǔ)的積極性較差。

　　西北地區(qū)鋼廠冬儲(chǔ)政策中，結(jié)算上，主要采取點(diǎn)價(jià)的結(jié)算方式，以交貨日結(jié)算價(jià)或當(dāng)日的鋼廠指導(dǎo)價(jià)為結(jié)算價(jià);貼息上，鋼廠普遍貼息0.8%/月，與去年基本相當(dāng)。甘肅、新疆和寧夏等地螺紋鋼冬儲(chǔ)的買斷成本相對(duì)較低，并且當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商對(duì)春節(jié)后的預(yù)期較樂觀，其主動(dòng)冬儲(chǔ)的意愿高漲。據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，西北五省主要建筑貿(mào)易商主動(dòng)冬儲(chǔ)的比例達(dá)到77%。

　　華東地區(qū)鋼廠冬儲(chǔ)政策中，結(jié)算上，以鎖價(jià)為主，將螺紋鋼價(jià)格固定在4250元/噸，較去年高600元/噸。今年由于原料價(jià)格高位，鋼廠成本抬升，冬儲(chǔ)價(jià)格也大幅高于去年。供給側(cè)改革以來，鋼價(jià)大幅攀升，鋼廠利潤好轉(zhuǎn)，資金由偏緊轉(zhuǎn)為寬裕，疊加目前資金流動(dòng)性整體充裕，鋼廠冬儲(chǔ)政策也較強(qiáng)勢(shì)，普遍采取鎖價(jià)方式，將風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移給貿(mào)易商，以至于貿(mào)易商冬儲(chǔ)量低于去年同期，春節(jié)后的庫存壓力并不大。目前，貨物主要集中在一級(jí)代理商和協(xié)議戶手中，二級(jí)代理商和三級(jí)代理商的貨物較少。

　　綜合來看，今年部分鋼廠并未出臺(tái)冬儲(chǔ)政策，鋼廠自儲(chǔ)比例大幅提高;鋼廠貼息比例整體低于去年，華東地區(qū)鋼廠冬儲(chǔ)價(jià)格大幅高于去年，冬儲(chǔ)政策吸引力一般;貿(mào)易商主動(dòng)冬儲(chǔ)積極性差，多為被動(dòng)冬儲(chǔ)。

　　節(jié)后庫存將低于去年

　　春節(jié)前后螺紋鋼的庫存水平及其增速可以反映冬儲(chǔ)和春節(jié)后的需求情況。截至1月28日，螺紋鋼庫存為891.71萬噸，環(huán)比增長15.92%，庫存和累庫速度創(chuàng)2016年以來的同期最高水平。2018年春節(jié)后的螺紋鋼庫存峰值為1426萬噸，為2016—2019年庫存峰值的最高水平，而目前，螺紋鋼庫存較2018年同期高出263.63萬噸，幅度為41.97%。截至1月28日，螺紋鋼產(chǎn)量為333.67萬噸，較2018年同期高出11.88%，但較2020年同期低0.66%，處于近6年來的次高水平。

　　目前，螺紋鋼庫存、庫存增幅以及產(chǎn)量均高于2018年同期水平。雖然鋼廠虧損后期減產(chǎn)檢修增加，但春節(jié)前后本就為鋼廠集中檢修階段。另據(jù)調(diào)研，今年電爐企業(yè)春節(jié)期間不停產(chǎn)的比例由去年的5%提升至10%，螺紋鋼產(chǎn)量很難下降至2018年同期水平。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)研，因政府鼓勵(lì)就地過年，春節(jié)期間繼續(xù)施工的下游企業(yè)較去年增加10%—15%，但春節(jié)后工人返城也會(huì)受到一定程度的影響，故可以把今年春節(jié)前后的工地施工情況視為正常年份的節(jié)奏。可以預(yù)計(jì)，今年螺紋鋼庫存峰值將高于2018年同期。去年春節(jié)后，新冠肺炎疫情蔓延，工地復(fù)工較往年晚了3—4周，螺紋鋼庫存峰值一度達(dá)到2177萬噸，而今年，雖然部分地區(qū)零星出現(xiàn)確診病例，但疫情很快得到控制，春節(jié)后工地正常開工無虞，螺紋鋼庫存峰值也將低于去年同期。

　　根據(jù)目前的螺紋鋼庫存以及2016—2019年春節(jié)前后的平均累庫速度，預(yù)計(jì)今年春節(jié)后的庫存峰值為1710萬噸。

　　波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在4100—4400元/噸

　　湖南涂塑螺旋管廠家據(jù)悉，今年冬儲(chǔ)期間螺紋鋼價(jià)格較去年同期高500—600元/噸，而鋼廠出臺(tái)的冬儲(chǔ)政策優(yōu)惠力度一般，貿(mào)易商主動(dòng)冬儲(chǔ)的積極性并不高，多為被動(dòng)冬儲(chǔ)，鋼廠自儲(chǔ)比例隨之上升。根據(jù)螺紋鋼庫存、庫存增幅、產(chǎn)量以及影響產(chǎn)銷的因子分析，今年春節(jié)后螺紋鋼庫存峰值將高于2018年，但低于去年，在1710萬噸。房地產(chǎn)投資和銷售、基建項(xiàng)目以及制造業(yè)投資等終端表現(xiàn)良好，春節(jié)后螺紋鋼去庫階段消費(fèi)預(yù)期旺盛。在弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的環(huán)境下，鋼廠虧損估值較低，螺紋鋼價(jià)格將振蕩運(yùn)行，區(qū)間預(yù)計(jì)在4100—4400元/噸。