焦煤、焦炭期貨價格走勢依舊保持高度相關(guān),防腐螺旋管廠家指出,5月中上旬,在蒙古國煤炭進(jìn)口減量等消息的刺激下,焦煤帶動焦炭走出階段性反彈行情,但5月下旬以來價格再度轉(zhuǎn)跌。截至6月5日,焦煤09合約價格最低跌至1195元/噸,焦炭09合約價格最低跌至1866元/噸,是近兩年來的最低水平。
在現(xiàn)貨端,焦炭自4月初開啟下跌周期以來,截至目前已連續(xù)調(diào)降10輪,跌幅為750元/噸~850元/噸,后期不排除繼續(xù)下跌的可能,不過下跌空間或已有限。焦煤現(xiàn)貨自3月初開啟加速下跌周期,截至5月中旬煉焦煤現(xiàn)貨指數(shù)累計下跌約800元/噸,隨后在下游企業(yè)適當(dāng)補庫的拉動下,煤價階段性企穩(wěn),但由于焦價尚未止跌,且動力煤價格偏弱,煤價有再度轉(zhuǎn)弱的跡象。
現(xiàn)階段焦煤、焦炭價格連創(chuàng)近年來新低,依然是黑色金屬板塊中表現(xiàn)最弱的品種。從運行邏輯來看,終端需求的疲軟是導(dǎo)致板塊整體表現(xiàn)偏弱的最主要因素。4月份房地產(chǎn)系列數(shù)據(jù)未能達(dá)到預(yù)期,新開工面積、商品房銷售面積等均低于去年同期水平。5月份以來,受高溫、降雨天氣的影響,鋼材需求步入傳統(tǒng)淡季,需求負(fù)反饋壓力繼續(xù)向上游傳導(dǎo),致使原料價格承壓運行。煤價的下跌更在于其自身供應(yīng)量的持續(xù)增加,包括國內(nèi)及進(jìn)口兩端,焦煤供需趨于寬松的趨勢暫未改變,壓制煤價反彈,進(jìn)而帶動焦價偏弱運行。
動力煤庫存高企,拖累焦煤價格
今年“保供穩(wěn)價”政策導(dǎo)向未變,煤炭總體供應(yīng)量保持穩(wěn)增趨勢。自進(jìn)入第二季度以來,隨著天氣漸熱,動力煤消費步入淡季,并且在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下,終端需求整體偏弱,而煤炭供應(yīng)端仍保持增加趨勢,造成動力煤大幅累庫的情況。
截至6月2日,55港動力煤庫存攀升至7506萬噸,接近歷史最高水平。同時,下游部分區(qū)域電廠因居民供熱停止、電網(wǎng)負(fù)荷較低,多臺機(jī)組停運,煤炭耗用量減少,導(dǎo)致庫存高企,已沒有多余空間接卸長協(xié)煤炭,不得已宣告暫時中止長協(xié)合同兌現(xiàn)。此種情況也造成動力煤價格的加速下跌。
在煤炭“保供”艱難階段,部分煉焦配煤產(chǎn)能出現(xiàn)轉(zhuǎn)產(chǎn)動力煤的情況,如氣煤、瘦煤等,而隨著動力煤供應(yīng)的持續(xù)修復(fù)及動力煤價格的回歸,今年此部分煤礦產(chǎn)能已逐步回流,助力焦煤供應(yīng)量增加。因此,無論是從動力煤價格坍塌,還是從配煤產(chǎn)能回流的角度來看,都對焦煤價格產(chǎn)生負(fù)面影響。這也導(dǎo)致市場對于動力煤拖累焦煤,致使下游品種失去成本支撐的擔(dān)憂增強(qiáng)。
焦煤自身供應(yīng)量保持穩(wěn)中有增趨勢。進(jìn)口端蒙古國煤炭通關(guān)量階段性下降,但總體減量程度不及預(yù)期;俄羅斯煤炭進(jìn)口量保持增長趨勢;澳大利亞煤炭性價比依然較低,進(jìn)口量暫時維持低位。下游焦炭價格連續(xù)下跌,焦企盈利空間明顯收窄,對焦煤的采購積極性不高,上游煤礦、洗煤廠的焦煤庫存壓力依然較大。
成本支撐作用偏弱,焦價缺乏反彈動力
在產(chǎn)能較為充足的背景下,焦化企業(yè)盈利能力降低,近期多數(shù)焦企重新回到盈虧邊緣,生產(chǎn)積極性減弱,利潤變化對焦炭供應(yīng)的調(diào)節(jié)作用加大。同時鋼廠端高爐生產(chǎn)節(jié)奏的變化也是影響焦企生產(chǎn)的重要因素之一。自4月下旬開始,部分鋼廠開始對高爐進(jìn)行檢修,日均鐵水產(chǎn)量下降,此階段焦炭日產(chǎn)量也隨之下降。而隨著鋼廠高爐逐步復(fù)產(chǎn),焦炭產(chǎn)量也止降企穩(wěn)。通常焦?fàn)t控制產(chǎn)量相較于高爐更容易,因此在焦化利潤空間有限的情況下,焦炭供應(yīng)仍將錨定鐵水產(chǎn)量進(jìn)行動態(tài)調(diào)節(jié)。數(shù)據(jù)顯示,目前全國獨立焦企產(chǎn)能利用率增至約74%,日均焦炭產(chǎn)量為67萬噸左右,均已低于去年同期水平。
從需求端來看,5月份鋼廠高爐減產(chǎn)力度不及預(yù)期,主要原因在于原材料端讓利順暢,鋼廠利潤修復(fù)刺激復(fù)產(chǎn)節(jié)奏加快。目前全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量尚維持在240萬噸以上,處于偏高水平,也就意味著現(xiàn)階段爐料剛性需求仍較好。但進(jìn)一步來看,現(xiàn)階段終端需求步入淡季階段,若鋼材產(chǎn)量回升速度快于需求增長速度,將再次加快需求負(fù)反饋向上游傳導(dǎo)的節(jié)奏,因此在鋼材需求未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前,鐵水增量空間有限。今年,我國粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策可能定調(diào)為平控,目前我國前4個月粗鋼產(chǎn)量同比增加近1400萬噸,生鐵產(chǎn)量同比增加1600多萬噸,未來鋼廠需降低生產(chǎn)率,以完成平控任務(wù),這表明焦炭需求存在上限,減產(chǎn)或出現(xiàn)在第四季度。
綜合來看,現(xiàn)階段焦煤、焦炭依然是黑色金屬板塊中表現(xiàn)最弱的期貨品種。從供需情況來看,若無政策干擾,煉焦煤供應(yīng)端仍有增量預(yù)期,短期蒙古國煤炭通關(guān)量階段性下降,但減量程度不及預(yù)期;下游雖有補庫動作,但持續(xù)補庫的意愿不強(qiáng),上游煤礦、洗煤廠庫存仍偏高。焦炭供應(yīng)節(jié)奏多根據(jù)企業(yè)盈利情況及鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏變化進(jìn)行動態(tài)調(diào)整,目前鋼廠高爐鐵水日產(chǎn)量處于相對高位,短期“雙焦”剛性需求良好,也是煤焦總體庫存保持低位的關(guān)鍵因素。
從價格上來看,螺旋鋼管廠家認(rèn)為,“雙焦”現(xiàn)貨市場仍處于下跌趨勢中,供需基本面為價格反彈提供的驅(qū)動力有限,疊加動力煤價格走弱,后期“雙焦”價格仍有一定的下跌預(yù)期;期貨端總體跌勢放緩,呈現(xiàn)出探底或磨底行情;中長期來看,“雙焦”供需關(guān)系由緊向松轉(zhuǎn)變的預(yù)期未變,估值得到修復(fù)后仍不失為產(chǎn)業(yè)鏈中的最佳空配品種。