限產(chǎn)預(yù)期暫時切斷鋼材價格正反饋

　　螺旋鋼管廠家指出，上周期現(xiàn)鋼價先漲后跌。限產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)化沒有導(dǎo)致“鋼廠擴(kuò)利潤”邏輯延續(xù)，反而因為原材料上升勢頭受制而拖累鋼價，暗示資金面在周初鋼價快速上漲和鋼廠利潤快速擴(kuò)張后恐高情緒漸占上風(fēng)。

　　由SVB銀行爆雷引發(fā)的外部市場擔(dān)憂和一二月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(國內(nèi)經(jīng)濟(jì)扎實(shí)反彈但缺乏“報復(fù)性”)也不利于宏觀情緒的改善。即使上周Mysteel表需數(shù)據(jù)依舊高位盤桓，鋼材和原材料價格出現(xiàn)快速回調(diào)，驗證上周周報提示“市場節(jié)奏的把握至關(guān)重要：現(xiàn)貨和期貨市場的單邊追高仍有風(fēng)險”的觀點(diǎn)。

　　上周Mysteel螺紋表需數(shù)據(jù)如預(yù)期出現(xiàn)小幅回調(diào)，但“金三”旺季實(shí)際需求應(yīng)無意外繼續(xù)保持高位。但上周的市場價格波動反映出來當(dāng)下市場對價格恢復(fù)的信心依舊脆弱，表現(xiàn)在：

　　螺紋價格上漲至4400元/噸時，現(xiàn)貨市場對高價承接力減弱，恐高情緒漸顯導(dǎo)致價格大幅回調(diào)。

　　長、短流程鋼廠利潤快速擴(kuò)張至200元/噸高位，但同期原材料價格上漲通道受阻：限產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)化和廢鋼供應(yīng)相對寬松切斷了成本推升的鋼價正反饋機(jī)制。

　　我們對今年粗鋼產(chǎn)量的變化已經(jīng)做出了分析(詳見“看清2023年粗鋼產(chǎn)量變化的行與勢”)。無論是從能耗控制的角度，還是從粗鋼產(chǎn)量總量控制的角度，今年在房地產(chǎn)用鋼需求增量缺位的背景下，粗鋼產(chǎn)量實(shí)施引導(dǎo)勢在必行。

　　但目前鋼材市場處于旺季去庫階段，并非實(shí)施限產(chǎn)的理想時間窗口： “金三銀四”期間鋼廠有序復(fù)產(chǎn)從而拉動原材料上漲的正反饋邏輯仍可延續(xù)。再次提示在市場波動中踩準(zhǔn)市場節(jié)奏至關(guān)重要：現(xiàn)貨和期貨市場在價格回調(diào)時100-200元/噸(例如上周)無需恐慌拋貨，待價格上漲4400元/噸以上可加快出貨速度或盤面套保入場。

　　另外，周末市場擔(dān)心鋼廠廢鋼到貨量明顯上升后拖累螺紋價格。但Mysteel廢鋼和電爐數(shù)據(jù)顯示風(fēng)險可控：鋼廠廢鋼到貨反映的是基地向鋼廠的庫存轉(zhuǎn)移，廢鋼供應(yīng)源頭并未出現(xiàn)大幅供應(yīng)增加。同時電爐產(chǎn)量已經(jīng)接近去年高點(diǎn)：在鋼廠利潤有限改善的情況下，鋼廠用廢量提升有限。

　　螺紋：上周上海螺紋*上漲至4400元/噸后市場恐高情緒漸顯，鋼廠單日直供從11.6萬噸高點(diǎn)從大幅下滑至8.8萬噸，建材成交同步縮量。同時，限產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)化，抑制了原材料價格上漲形成的正反饋，本輪05螺紋合約回調(diào)了200元/噸。

　　后續(xù)隨著鋼材旺季去庫，限產(chǎn)未落地前原料仍有一波拉漲機(jī)會，預(yù)計現(xiàn)貨價格回調(diào)后還有沖高的動力，但幅度有限：華東、華南終端在近兩周已陸續(xù)補(bǔ)庫，接下來補(bǔ)庫速度將放緩，而北方隨著天氣轉(zhuǎn)暖會帶來有限的需求增量，所以判斷Mysteel螺紋表需將在355萬噸/周上下波動，向上空間有限。另一方面，廢鋼到貨持續(xù)維持在近兩年的偏高水平，那么螺紋產(chǎn)量提升的“想象力”大于需求改善的“想象力”，對價格上漲空間形成抑制。

　　熱卷：上周熱卷*價格受限產(chǎn)消息原料弱勢，疊加市場情緒回落，呈現(xiàn)前高后低走勢，均價較上周上漲32元至4422元/噸。目前熱卷基本面依然較強(qiáng)，隨著降準(zhǔn)釋放，海外影響轉(zhuǎn)弱，熱卷價格仍有偏強(qiáng)預(yù)期。從基本面來看：上周熱卷受檢修增多影響，產(chǎn)量與上周基本持平。從檢修情況來看，本周有鋼廠復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量增加至305萬噸/周左右，增量空間有限。提示鋼廠利潤繼續(xù)走擴(kuò)，產(chǎn)量快速回升的風(fēng)險。

　　需求端上周表需略有上漲，下游冷軋繼續(xù)去庫，且去庫斜率超過去年同期。預(yù)計熱卷需求仍將維持剛需補(bǔ)庫，短期難見回落。在熱卷基本面堅挺的情況下，疊加降準(zhǔn)利好釋放，預(yù)計熱卷價格偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　鐵礦：上周青島港PB粉*周均價925元/噸，較上周上漲8元/噸。鐵礦基本面整體較為利多，但受國外銀行爆雷倒閉和國內(nèi)限產(chǎn)消息影響，市場情緒起伏較大，價格呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。

　　在限產(chǎn)政策無進(jìn)一步消息前，鐵礦價格驅(qū)動或?qū)⒅鼗鼗久孢壿嫛ｈF水產(chǎn)量繼續(xù)增加和鋼廠補(bǔ)庫需求，將推動礦價繼續(xù)走強(qiáng)。但港口去庫速度放緩，鋼材需求無進(jìn)一步放量，礦價較難突破前期935元/噸的高點(diǎn)。預(yù)計本周青島港PB粉*周均價或為928元/噸，較上周上漲3元/噸。

　　雙焦：焦炭方面，上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量增1.1萬噸至237.6萬噸，已連續(xù)十周上漲，焦炭剛性需求穩(wěn)定拉升。全國247家鋼廠焦化庫存可用天數(shù)下降0.4天至12.5天，創(chuàng)今年最低可用天數(shù)，但無礙焦炭供需維持寬松。預(yù)計鐵水產(chǎn)量本月下旬維持上漲，月底將向238萬噸-240萬噸邁進(jìn)，焦炭需求仍有上漲空間。焦炭供應(yīng)端受部分地區(qū)焦化限產(chǎn)解除等影響，上周焦企開工率上漲0.4%。從基本面看，焦炭供需雙增，鐵水產(chǎn)量增速稍快于焦炭產(chǎn)量增速，但未影響焦炭供應(yīng)寬松態(tài)勢，疊加港口現(xiàn)貨較為充足，期現(xiàn)套部分拋貨，預(yù)計本周焦炭價格偏弱運(yùn)行。

　　焦煤方面，因前期煤礦事故造成的露天煤礦等安全檢查工作步入尾聲，多數(shù)煤礦開工恢復(fù)至事故前正常水平，焦煤供應(yīng)穩(wěn)定恢復(fù)。3pe螺旋管廠家指出，上周焦炭第一輪提漲再度落空，焦煤價格亦無向上驅(qū)動擠壓焦企利潤。焦企鋼廠生產(chǎn)均保持盈利，對原料煤需求維持剛性。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)穩(wěn)定在900車以上，進(jìn)口供應(yīng)穩(wěn)定;疊加澳煤全面放開再次確認(rèn)，雖然進(jìn)口仍倒掛，但價差再不斷收斂，情緒上利空焦煤。

　　廢鋼：上周廢鋼價格先漲后跌，張家港重廢*市場均價較上周增加34元/噸至2894元/噸，獨(dú)立電爐產(chǎn)量增幅有所放緩至66.17%，略低于去年同期68.7%的水平。谷、平電利潤繼續(xù)增長，峰電虧損：前調(diào)數(shù)據(jù)顯示后期電爐產(chǎn)能利用率增幅有限。

　　長流程鋼廠方面，利潤持續(xù)增加，但鐵廢價差接近持平，抑制鋼廠用廢需求增量。供應(yīng)端，基地庫存向鋼廠轉(zhuǎn)移：Mysteel調(diào)研的61家長流程鋼廠日均到貨量周環(huán)比增6.4%至3108噸，到貨水平已超過去年同期，61家長流程鋼廠廢鋼庫存累庫。