鐵礦石市場中期將回歸供強需弱格局

　　湖南螺旋鋼管廠家據(jù)悉，上周，大宗商品中黑色系期貨整體表現(xiàn)強勢，一方面國內(nèi)外宏觀預期轉(zhuǎn)暖，美聯(lián)儲、歐央行加息75個基點符合市場預期，在歐美主要經(jīng)濟體的衰退預期下，后期加息力度或減小，國內(nèi)通脹壓力回落，有利于后期穩(wěn)增長政策的落地執(zhí)行。2022年8月份，國內(nèi)PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù))同比上漲2.3%，環(huán)比下降1.2%;CPI(居民消費價格指數(shù))同比上漲2.5%，環(huán)比下降0.1%。另一方面國內(nèi)房地產(chǎn)對建筑鋼材需求邊際走好，鄭州等地區(qū)不斷實施強有力的“保交付”政策，恒大集團等房企積極復工，市場對“金九銀十”的信心得到重塑。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，短期終端需求邊際走強提升黑色系期貨的整體估值，特別是螺紋鋼表觀需求達到5月以來的最高水平。9月8日公布的鋼材庫存產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼表觀需求周環(huán)比增加23.4萬噸至321.3萬噸。在螺紋鋼產(chǎn)量回升的背景下，螺紋鋼的社會庫存量仍保持在相對低位，市場對成材低利潤弱需求預期下的原材料負反饋邏輯有所轉(zhuǎn)變。

　　從鐵礦石自身的供需情況來看，短期供需偏緊格局對鐵礦石價格形成一定的支撐作用，鐵礦石需求量受鋼廠復產(chǎn)的影響顯著，鋼廠端持續(xù)復產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量持續(xù)上升，港口疏港量不斷走高，疊加短期供應端出現(xiàn)下滑，前期受主流礦山和非主流礦發(fā)運量減少及臺風天氣的影響，近期進口鐵礦石到港量下降，上周港口進口鐵礦石庫存量由升轉(zhuǎn)降。

　　展望后市，短期內(nèi)鐵礦石供弱需強的格局存在改善預期。8月份居民中長期貸款數(shù)據(jù)顯示購房需求仍然偏弱，7月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)中新開工、竣工等指標仍不甚理想，短期“保交樓”政策下建筑鋼材脈沖式需求仍受抑制，當前鋼廠盈利面尚可，若短期需求無法持續(xù)走強則難以承接高供應。同時，鋼廠盈利面已經(jīng)出現(xiàn)收窄的跡象，鋼廠繼續(xù)復產(chǎn)的動力不足，即鐵礦石中期需求存在邊際走弱的風險。短期內(nèi)鐵礦石海外供應量持續(xù)回升，后期隨著臺風天氣的影響因素逐漸消解，短期鐵礦石到港量偏低的問題有望在下周得到緩解，當前的鐵礦石價格已經(jīng)較多反映供需基本面的偏緊預期，預計本周鐵礦石價格沖高回落的概率較大。

　　供應方面，8月中下旬主流礦山及非主流礦山的發(fā)運量顯著下降，根據(jù)船期推算，其將影響9月中上旬的到港水平，疊加突發(fā)臺風天氣的影響，近期到港量偏低。然而，自8月底開始，進口礦發(fā)運量逐步增加。其中，澳大利亞發(fā)往中國的鐵礦石量連續(xù)4周回升并高于歷史同期;巴西鐵礦石發(fā)運量處于穩(wěn)中有增態(tài)勢，近期甚至創(chuàng)出單周907.5萬噸的今年初以來的新高。Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，9月份前兩周，澳大利亞發(fā)往中國的鐵礦石量均值環(huán)比增加51萬噸，巴西發(fā)往全球的鐵礦石量均值環(huán)比增加47萬噸。本周臺風天氣對華東地區(qū)鐵礦石到港量的影響將逐步解除。非主流礦及國產(chǎn)礦的變動較小，預計短期供應偏弱態(tài)勢將有所改善，且第三季度末澳大利亞和巴西礦山均處于高發(fā)運期，中期主流礦山的鐵礦石供將處于持續(xù)回升的態(tài)勢，后期鐵礦石發(fā)運量將向高水平回歸，即國內(nèi)鐵礦石供應短期緊張的局面或?qū)⒏纳魄抑衅诠繉⒗^續(xù)增加，供應端對鐵礦石價格的支撐力度將減小。

　　需求方面，當前復產(chǎn)的長流程鋼廠數(shù)量持續(xù)增加，使得日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，短期需求維持在中位偏高水平。數(shù)據(jù)顯示，目前鐵水上方尚有2萬～3萬噸的復產(chǎn)空間，當前鋼廠利潤開始壓縮，鋼廠對后市的預期相對悲觀且港口現(xiàn)貨資源充沛，多以按需采購為主，補庫需求相對較弱，即短期需求增量空間相對有限。截至9月9日當周，全國247家鋼廠高爐開工率為81.99%，周環(huán)比提高1.13%，同比提高1.05%;高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為87.56%，周環(huán)比提高0.73%，同比提高2.96%;鋼廠盈利面為52.38%，周環(huán)比提高1.73%，同比下降36.36%;日均鐵水產(chǎn)量為235.55萬噸，周環(huán)比增加1.95萬噸，同比增加8.22萬噸。

　　中期來看，鐵礦石國內(nèi)需求邊際走弱趨勢不變。一方面，在“強基建弱地產(chǎn)”的格局下，終端需求改善的預期較弱，鐵礦石需求趨勢同樣將走弱;另一方面，原材料端的高價格侵蝕下游成材端的利潤空間，對產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展極為不利。不排除后期政策性引導粗鋼減產(chǎn)的可能性，中期鐵礦石需求增加的空間較為有限。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年1月—7月份，我國生鐵累計產(chǎn)量為51090萬噸，同比下降4.50%(2407萬噸);粗鋼累計產(chǎn)量為60928萬噸，同比下降6.40%(4166萬噸)。由于約六成的粗鋼減量由生鐵貢獻，假設2022年粗鋼產(chǎn)量同比下降3000萬噸且六成減量由鐵水產(chǎn)量下降貢獻，據(jù)此推算，2022年7月—12月日均生鐵產(chǎn)量為220萬噸(鋼聯(lián)口徑)，環(huán)比減少3.0%，其中第三、第四季度日均鐵水產(chǎn)量為225萬噸、215萬噸。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)預計，9月份全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量約為233.8萬噸，較8月份日均鐵水量222萬噸環(huán)比增加11.8萬噸(增幅為5.3%)，即9月份國內(nèi)鐵礦石需求處于相對旺盛階段且存在繼續(xù)上升的空間，但中期來看需求將邊際走弱。

　　庫存方面，當前港口進口鐵礦石庫存量增速放緩，9月份實際鐵礦石到港量保持在中位偏低水平，鐵礦石需求量維持在高位且存在一定的上行空間。預計9月份港口或進入階段性降庫周期，中期鐵礦石供需關(guān)系將回歸供強需弱格局。據(jù)統(tǒng)計，截至9月9日，全國45個港口進口鐵礦石庫存量為13688.98萬噸，環(huán)比下降347.48萬噸，同比上升654萬噸。

　　綜合來看，涂塑螺旋管廠家認為，9月份鐵礦石實際到港量保持在中位偏低水平，鐵礦石需求量則維持在高位且存在一定的上行空間，預計9月份港口庫存或進入階段性降庫周期，對鐵礦石價格存在一定支撐，但當前港口中品位礦資源充足且與低品位礦價差較小，短期內(nèi)鐵礦石價格向上的驅(qū)動力尚顯不足，后期需關(guān)注鋼廠利潤變動及終端需求的復蘇情況。中期來看，鐵礦石供需關(guān)系仍將回歸供強需弱格局。短期供需關(guān)系階段性偏強支撐現(xiàn)貨，中期供需寬松態(tài)勢不變，當前鐵礦石近月01合約盤面貼水現(xiàn)貨的幅度較大，遠月05合約面臨供需更為寬松的基本面，后市操作上可以關(guān)注鐵礦石買1拋5的正套策略或逢高空配鐵礦石。