防腐螺旋管價(jià)格反彈靠預(yù)期，行情反轉(zhuǎn)看需求

　　上周鋼鐵現(xiàn)貨價(jià)格先跌后漲，市場(chǎng)情緒從普遍看空逐漸轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎樂(lè)觀。一方面，近期公布的各項(xiàng)鋼鐵相關(guān)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差，市場(chǎng)認(rèn)為數(shù)據(jù)底部已經(jīng)出現(xiàn)，對(duì)于政策調(diào)控的預(yù)期變強(qiáng);另一方面，上周Mysteel螺紋鋼表需重回311萬(wàn)噸，鋼材去庫(kù)速度擴(kuò)大，市場(chǎng)看漲信心得到加強(qiáng)。

　　但正如我們六月月報(bào)中提到的，螺旋鋼管價(jià)格走勢(shì)的反轉(zhuǎn)基于三個(gè)條件：宏觀政策發(fā)力、鋼材產(chǎn)量大幅下降和需求持續(xù)性改善。而當(dāng)前市場(chǎng)并不具備上述條件，主要依據(jù)如下：

　　1、因去年低基數(shù)效應(yīng)，今年二季度GDP增速壓力較小。LPR利率連續(xù)九個(gè)月未變，央行“加量不加價(jià)”的操作，表明宏觀大規(guī)模利好政策出臺(tái)可能性不大，雖然不排除定向性邊際利好政策出臺(tái)，但總體政策可能依舊隱忍不發(fā);

　　2、分析過(guò)去兩年限產(chǎn)開(kāi)始的條件是鋼廠即期利潤(rùn)虧損和鋼材開(kāi)始累庫(kù)。而目前鋼廠處于盈虧邊緣，鋼材去庫(kù)速度本周再次擴(kuò)大，我們對(duì)于鋼廠減產(chǎn)時(shí)間的預(yù)期從原本的六月中下旬推遲至六月底附近。六月鐵水產(chǎn)量底部或在235萬(wàn)噸附近，高于此前230萬(wàn)噸的預(yù)期，供應(yīng)端壓力釋放放緩;

　　3、上周表需沖高源自基建月底的剛需補(bǔ)庫(kù)，但其補(bǔ)庫(kù)不具備持續(xù)性的特征。過(guò)去四年中，六月第一周過(guò)后，螺紋鋼周度表需均會(huì)下降30萬(wàn)噸以上：一方面是基建月底集中性補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后的回落，另一方面也有高考導(dǎo)致部分工地停工的影響。結(jié)合本周建材成交量和水泥出庫(kù)量均環(huán)比走弱來(lái)看，本周表需有明顯回落的風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，僅依靠對(duì)政策利好的期待和需求階段性的回暖，鋼價(jià)僅可能出現(xiàn)短暫反彈，難言反轉(zhuǎn)。而現(xiàn)階段市場(chǎng)正處于限產(chǎn)政策的真空期，鋼材需求也呈現(xiàn)陰跌趨勢(shì)，因而鋼價(jià)波動(dòng)擴(kuò)大，但整體依舊處于下行通道。

　　螺紋：上周螺紋小樣本產(chǎn)量連續(xù)兩周環(huán)比上漲，上周上漲3.03萬(wàn)噸至273.41萬(wàn)噸。上周長(zhǎng)流程產(chǎn)量增短流程降：電爐持續(xù)虧損，且虧損幅度和區(qū)域均有所擴(kuò)大導(dǎo)致產(chǎn)量縮量。而長(zhǎng)流程鋼廠隨著成材價(jià)格上漲，即期利潤(rùn)修復(fù)至盈虧邊緣或小有微利。 預(yù)計(jì)長(zhǎng)流程產(chǎn)量持穩(wěn)，而本周短流程的減量或?qū)е侣菁y周度產(chǎn)量小幅下降。

　　上周螺紋去庫(kù)幅度環(huán)比擴(kuò)大，強(qiáng)化市場(chǎng)六月淡季需求期待：去庫(kù)幅度擴(kuò)大源于剛需補(bǔ)庫(kù)和市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好帶動(dòng)投機(jī)需求增加。預(yù)計(jì)本周剛需補(bǔ)庫(kù)階段性結(jié)束，市場(chǎng)預(yù)期或開(kāi)始走弱，螺紋表需或回落至300萬(wàn)噸以下水平。

　　提示注意，近五年來(lái)都出現(xiàn)六月第二周表需環(huán)比回落30萬(wàn)噸左右的季節(jié)性特征：除了淡季需求走弱外，還需考慮高考導(dǎo)致工地停工后的采購(gòu)量減少影響。雖然目前市場(chǎng)較為樂(lè)觀，但淡季需求走差趨勢(shì)難逆：需求降幅快于供應(yīng)降幅，去庫(kù)幅度隨之收窄，六月仍有累庫(kù)可能。

　　熱卷：由于個(gè)別鋼廠臨時(shí)檢修導(dǎo)致，上周熱卷大小樣本產(chǎn)量均出現(xiàn)下滑，但由于檢修時(shí)間較短，相關(guān)鋼廠本周已恢復(fù)生產(chǎn)。本周SGRZ檢修臨近結(jié)束復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)熱卷大小樣本產(chǎn)量均有回升，周度產(chǎn)量或增加10萬(wàn)噸至320萬(wàn)噸左右。上周成材價(jià)格上漲導(dǎo)致鋼廠即期利潤(rùn)修復(fù)，華北地區(qū)鋼廠即期利潤(rùn)恢復(fù)至盈虧邊緣，市場(chǎng)化減產(chǎn)差強(qiáng)人意，供應(yīng)端持續(xù)過(guò)剩。

　　上周熱卷總庫(kù)存去庫(kù)幅度擴(kuò)大，主要由于在途資源集中到港導(dǎo)致出現(xiàn)壓港，部分資源未能及時(shí)入庫(kù)。本周在途資源入庫(kù)，預(yù)計(jì)熱卷總庫(kù)存轉(zhuǎn)為累庫(kù)。五月制造業(yè)PMI綜合指數(shù)仍環(huán)比下降，未來(lái)需求仍有下降空間。短期防腐螺旋管市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好，但難改供需矛盾。

　　鐵礦：上周青島港PB粉先跌后漲，周均價(jià)788元/噸，較前一周上漲26元/噸。南非鐵路停運(yùn)和巴西海關(guān)關(guān)員罷工的消息傳出后，價(jià)格止跌;而螺紋鋼去庫(kù)幅度擴(kuò)大，則點(diǎn)燃了市場(chǎng)看漲的情緒。

　　近期鋼廠即期利潤(rùn)再次扭虧為盈，鐵水產(chǎn)量重回241萬(wàn)噸高位水平，市場(chǎng)對(duì)于鋼廠限產(chǎn)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，因而礦價(jià)走強(qiáng)。但從需求端來(lái)看，專項(xiàng)債未能如同去年六月大量發(fā)放，地產(chǎn)銷售和新開(kāi)工也在持續(xù)走弱，預(yù)示著需求仍處于下行階段。短期而言，本周終端月底補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，以及高考工地停工的影響，表需或有大幅回落的可能性。屆時(shí)，情緒降溫后，礦價(jià)將再次轉(zhuǎn)弱下行。

　　雙焦：煤焦下行趨勢(shì)中或受市場(chǎng)情緒擾動(dòng)，但方向不改。上周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量在連續(xù)兩周上漲之后再次回落，環(huán)比下降0.71萬(wàn)噸至240.81萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)本周鐵水產(chǎn)量將小幅下行。上周247家鋼廠焦炭庫(kù)存小幅去庫(kù)6.6萬(wàn)噸，可用天數(shù)微幅下降0.1天，整體變化不大，僅維持剛性需求。預(yù)計(jì)本周鋼廠對(duì)焦炭維持低庫(kù)存運(yùn)行。供應(yīng)端，上周全樣本焦企加247家鋼廠焦炭產(chǎn)量環(huán)比僅下降0.2萬(wàn)噸，因此焦炭供應(yīng)保持寬松。

　　焦煤價(jià)格在挺價(jià)兩周終迎再次下跌，上周五山西安澤主焦下跌30元/噸至1650元/噸，雙焦成本價(jià)格再次小幅下移，給焦炭第十一輪提降提供降價(jià)空間。焦煤上周維持供強(qiáng)需弱，上周蒙煤通關(guān)車數(shù)有所恢復(fù)，再次恢復(fù)到1000車以上;國(guó)內(nèi)Mysteel樣本洗煤廠開(kāi)工率維持上周水平，變化不大。需求端焦炭產(chǎn)量小幅下降，焦煤上周競(jìng)拍流拍加劇，煤價(jià)再次開(kāi)啟下行。

　　廢鋼：上周87家獨(dú)立電弧爐產(chǎn)能利用率周環(huán)比降3.46%至45.9%。部分鋼廠由于庫(kù)存較低，快速補(bǔ)庫(kù)的需求推升廢鋼價(jià)格，導(dǎo)致電爐廠利潤(rùn)繼續(xù)受到擠壓：獨(dú)立電弧爐產(chǎn)能利用率仍有下降空間。長(zhǎng)流程成本端廢鋼價(jià)格仍較鐵水價(jià)格無(wú)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)：長(zhǎng)流程廢鋼比亦有下降空間。

　　廢鋼價(jià)格下行致使廢鋼資源流通速度放緩：五月以來(lái)廢鋼到貨水平低于日耗，鋼廠以消耗庫(kù)存為主。上周廢鋼到貨量雖因鋼廠加大采廢力度有所回補(bǔ)，但目前鋼廠廢鋼庫(kù)存可用天數(shù)已降至年內(nèi)最低點(diǎn)：鋼廠剛需采購(gòu)或?yàn)閺U鋼價(jià)格帶來(lái)一定支撐。